美国债(zhài)务上限危机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关于(yú)联邦(bāng)政府债务(wù)上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政(zhèng)府开支(zhī)将受到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据(jù)美国(guó)国会预算办(bàn)公室数据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国(guó)人(rén)负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍(阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译réng)可(kě)从市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作用于(yú)全球金(jīn)融、实(shí)物资(zī)产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美(měi)债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票(piào)表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到(dào)美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国(guó)政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大(dà)下(xià)调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在(zài)本次(cì)债务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应(yīng)参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管(guǎn)理投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能性非常(cháng)低，但此前因为市(shì)场担(dān)忧(yōu)发(fā)生发生违约，很(hěn)多国(guó)家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国(guó)资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的(de)顺阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译利通过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球面临的一(yī)个(gè)不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定的预期，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美债危机的叙(xù)事(shì)反应都较为平(píng)淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资(zī)产配(pèi)置(zhì)、二(èr)是支付(fù)保(bǎo)险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资(zī)产(chǎn)，国际金价(jià)将有(yǒu)支(zhī)撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因为(wèi)美债利率短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时(shí)全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以(yǐ)期(qī)权(quán)保护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债(zhài)违约并(bìng)非(fēi)我们的基(jī)准(zhǔn)假设(shè)，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonatha阳光女孩用英语怎么写啊怎么读，阳光女孩用英语怎么写啊翻译n Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高(gāo)评级银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将促(cù)进美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得(dé)到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判(pàn)的(de)尘(chén)埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议(yì)院已经投(tóu)票通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回到(dào)美国(guó)未来(lái)的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联(lián)储可(kě)能会持续关(guān)注(zhù)就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐(lè)观预期存(cún)在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经(jīng)济(jì)数(shù)据上(shàng)看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可(kě)能(néng)，但加息(xī)周(zhōu)期(qī)已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以(yǐ)中国(guó)为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债异(yì)军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促(cù)使美联(lián)储美(měi)联储(chǔ)停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除(chú)了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决(jué)议中美联(lián)储(chǔ)是否能进(jìn)一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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