来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增(zēng)长好于预期。不过(guò)当(dāng)前(qián)经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强调了(le)今年的(de)成绩(jì)，即“经济增长好于(yú)预林心如生肖，林心如生肖属什么期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季(jì)度公布的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经济转型升级(jí)面临新的(de)阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍(réng)需要克(kè)服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附(fù)近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差距。所以，经(jīng)济仍(ré林心如生肖，林心如生肖属什么ng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认(rèn)为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激(jī)发(fā)经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更(gèng)多(duō)通(tōng)过激发市场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革开放的(de)方式(shì)激发高质量的(de)增长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企业(yè)公(gōng)平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信心和(hé)预期(qī)、激发活(huó)力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加(jiā)力提(tí)效(xiào)”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的(de)表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求，本次会议(yì)强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会(huì)议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强(qiáng)林心如生肖，林心如生肖属什么各类政策协调(diào)配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大(dà)需(xū)求(qiú)是(shì)未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还是靠(kào)居民劳(láo)动收入的自然(rán)修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提(tí)到，在(zài)超大特大城市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放(fàng)在更(gèng)加(jiā)重要的(de)位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘(pán)。要支(zhī)持(chí)有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实(shí)体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势(shì)，加快推(tuī)进(jìn)充电(diàn)桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也(yě)必然(rán)会(huì)跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域(yù)，要(yào)推动平台(tái)企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务(wù)管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的(de)经(jīng)济(jì)问题依(yī)然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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