昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如果储户(hù5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟)得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会造(zào)成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次(cì)，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过(guò)多的(de)情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据(jù)突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果他(tā)们(men)不(bù)能处(chù)理得(dé)当(dāng)的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是(shì)否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他(tā)地方(fāng)可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油(yóu)的(de)控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了(le)。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日本的(de)货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时(shí)启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二(èr)批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平(píng)均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面(miàn)随(suí)即作出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素(sù)共振，或(huò)会给市场带(dài)来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续低位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同(tóng)程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然今年一季(jì)度(dù)生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏或会(hu5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟ì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲料(liào)养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半年是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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