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根号20等于多少化简根号怎么算华泰宏观4月中国宏观数据预览：增长动能环比走弱、低基数效应凸显

　　4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流(liú)景气(qì)度环比有所回落，但(dàn)低(dī)基数效应提振4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样(yàng)受低(dī)基数提(tí)振，预计当(dāng)月总(zǒng)投(tóu)资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品(pǐn)价格(gé)持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落至0.6％，而(ér)受去年(nián)高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至(zhì)-3％左右(yòu)。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅(fú)扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有(yǒu)所下行，但低基数及(jí)外贸(mào)需求回暖可能支(zhī)撑出口增(zēng)速(sù)维持高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此(cǐ)外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可(kě)能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业(yè)生产及物流(liú)景气度环比(bǐ)有所回落，但(dàn)低(dī)基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右(yòu)。上游工(gōng)业开(kāi)工率总体持稳：焦化开工(gōng)率环(huán)比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下(xià)行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月(yuè)均值环比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环(huán)比有所(suǒ)下(xià)行，但受去年同期低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是(shì)汽车(chē)、电子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较(jiào)大的工业生产可能上行较(jiào)为(wèi)明显。

　　社(shè)零：预计4月(yuè)社会(huì)消费品(pǐn)零(líng)售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月(yuè)低基数影响。4月居民出行(xíng)及消费活跃度(dù)仍在(zài)高位，4月(yuè) 18 城(chéng)地(dì)铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对(duì)比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品(pǐn)牌出台降价政(zhèng)策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今年(nián)五一假期居(jū)民此(cǐ)前受抑制(zhì)的旅游需(xū)求得到(dào)集中释放，国(guó)内旅游出(chū)行人数及总收入均(jūn)超根号20等于多少化简根号怎么算过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效(xi根号20等于多少化简根号怎么算ào)应”下(xià)居(jū)民消费倾向(xiàng)尚未修(xiū)复(fù)至疫(yì)情(qíng)前水平(píng)（参(cān)考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提振，预计(jì)当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制(zhì)造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频数(shù)据显示4月以(yǐ)来(lái)地产需求较3月有所(suǒ)走弱，房建开工节(jié)奏(zòu)也有所放缓。4月30大中(zhōng)城(chéng)市销(xiāo)售面(miàn)积(jī)较2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积(jī)较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城(chéng)土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻璃库存持(chí)续下(xià)行，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月(yuè)同(tóng)期下行24.2％，同(tóng)时水泥开(kāi)工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在(zài)手资金(jīn)情况(kuàng)能否回(huí)暖，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％，而受(shòu)去年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环(huán)比(bǐ)回(huí)落拖累食品价格下(xià)行(xíng)：4月农产品批发价格(gé)200指数(shù)较(jiào)3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌(wū)中国小商品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价(jià)格(gé)小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一(yī)方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较高；另一(yī)方面，海外经(jīng)济动能(néng)继续减(jiǎn)弱(ruò)且内需仍待(dài)恢复，工业品价(jià)格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指(zhǐ)数环(huán)比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价(jià)格走弱（矿产价(jià)格指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计(jì)4月名义出(chū)口(kǒu)增速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录得(dé)880亿(yì)美(měi)元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)可(kě)能(néng)支撑出(chū)口增速维(wéi)持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增(zēng)长有望保持高速（参(cān)见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口(kǒu)或保持(chí)较高增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一(yī)体化产业链、需求链的格(gé)局不断优化，出口增长韧(rèn)性可能超预(yù)期（参见(jiàn)《中国(guó)出口产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望(wàng)继续(xù)回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中(zhōng)长期(qī)贷款延续年(nián)初(chū)至今的(de)较强势头、购房需求回升背(bèi)景下房贷/居民贷款需求有望(wàng)继续企稳回升，政策(cè)性银行金(jīn)融工具(jù)继续带(dài)动基(jī)建投资和(hé)企业(yè)中长期贷款(kuǎn)增(zēng)长，信贷周(zhōu)期(qī)或继续保(bǎo)持强势。信(xìn)贷推动下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府(fǔ)债融资(zī)较去年同期略有走弱。财(cái)政(zhèng)方(fāng)面，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财政收入增长有望回升；财政(zhèng)支出、尤其民生和基(jī)建相关支出有望保持较快增长——预计政(zhèng)策性银行金融(róng)工具仍是(shì)近期准财政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示(shì)：消费复苏不(bù)及预期、稳地产政策不(bù)及预期。

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