作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜回族女人为什么离婚少菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需(xū)求逐(zhú)步(bù)回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛(máo)盾回族女人为什么离婚少。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业(yè)价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及(jí)冶(yě)炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历史(shǐ)低位(wèi)，但今年(nián)初以(yǐ)来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度(dù)受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zh回族女人为什么离婚少ǎng)幅较高，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读数(shù)持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作(zuò)的(de)开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平、整体将保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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