原本被视为极(jí)其(qí)艰(jiān)难的(de)2022年，白酒上市(shì)企业却又(yòu)一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家(jiā)白(bái)g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗酒上市企业营收(shōu)取得(dé)了(le)两位数增(zēng)长。在打响疫情(qíng)后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造成了(le)不(bù)可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强(qiáng)大(dà)，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导(dǎo)行业(yè)结构性增(zēng)长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其(qí)项背(bèi)，因此圈(quān)地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间，正处(chù)于新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同(tóng)主题是(shì)去(qù)库存，谁快谁就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布的数(g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗shù)据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白(bái)酒结构(gòu)性增长的(de)表现之一是(shì)优势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业(yè)集(jí)中(zhōng)度(dù)不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强，“名(míng)酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部(bù)名(míng)酒企业基本(běn)保持了两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前六就贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性的(de)增长，疫情放(fàng)开后(hòu)消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得了(le)稳(wěn)定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模(mó)式(shì)，这在年报(bào)中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品(pǐn)上除高端一如既往强势以外，其中高(gāo)端产品销(xiāo)量都(dōu)以超两(liǎng)位数的(de)涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部品牌产(chǎn)品线全(quán)价格带布局，二三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在(zài)进行产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也(yě)正是(shì)因为(wèi)产品结(jié)构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了(le)各酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产能(néng)扩建等项(xiàng)目，这些都是(shì)企业(yè)为持续保持结构性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一步(bù)挤压非(fēi)名酒市场(chǎng)，而基于(yú)品类和产品的名酒格局(jú)很(hěn)快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧(jù) 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行(xíng)业数(shù)据(jù)显示，相比较(jiào)疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前(qián)一年的(de)6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子(zi)窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较(jiào)大市场(chǎng)规模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二(èr)三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完(wán)成产(chǎn)品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去(qù)年同期基数较高，以(yǐ)及(jí)公司(sī)主(zhǔ)动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安(ān)徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业(yè)务体(tǐ)量和利(lì)润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期(qī)相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利能力，但透(tòu)过年(nián)报，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公(gōng)司总(zǒng)存(cún)货(huò)达(dá)1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本(běn)都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的(de)情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同(tóng)负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合(hé)同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今年一季度末，总体(tǐ)合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究院专家(jiā)、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除(chú)了茅(máo)台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明除茅台以(yǐ)外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半(bàn)年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的(de)时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行(xíng)业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济面的恢复以及(jí)社会(huì)活动(dòng)的复苏，会加速去库(kù)存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投资者关于库(kù)存的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过(guò)去(qù)三(sān)年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大(dà)减(jiǎn)，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩是不争的事实(shí)，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情后(hòu)消费(fèi)场景大规(guī)模恢复(fù)的(de)前(qián)提下，白(bái)酒去库存依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行(xíng)业各环(huán)节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲(jìn)的新(xīn)渠道。可以看到，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中(zhōng)销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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