原本被视为极(jí)其(qí)艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完(wán)毕(bì)，整体来看，稳(wěn)健增(zēng)长依然是(shì)白(bái)酒行(xíng)业主旋(xuán)律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫(yì)情(qíng)后首个春(chūn)节动销战后(hòu)，今年一(yī)季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽视的(de)影响，穿(chuān)透最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够(gòu)强大，经(jīng)营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持(chí)续(xù)向前，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个共(gòng)同主(zhǔ)题是去(qù)库(kù)存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收和(hé)利润分(fēn)别(bié)占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看(kàn)，白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之一(yī)是(shì)优势(shì)品牌正在(zài)持续拥抱红利。白(bái)酒产量(liàng)、销量(liàng)已(yǐ)经(jīng)连续多年下(xià)降，行业集(jí)中(zhōng)度(dù)不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背(bèi)景下(xià)，头(tóu)部(bù)酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头(tóu)部名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)基(jī)本保(bǎo)持了(le)两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开(kāi)后(hòu)消费场景的多元化，对(duì)于中国白(bái)酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构性增(zēng)长的(de)另一个特征(zhēng)是，在(zài)过去取(qǔ)得了(le)稳定(dìng)增(zēng)长和快(kuài)速发展的(de)企业，基本形成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其(qí)中(zhōng)高端产品销量(liàng)都以超两位数的(de)涨幅增(zēng)长。头部品牌(pái)产品线全(quán)价格(gé)带(dài)布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进(jìn)行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化(huà)的需(xū)要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产能(néng)的释放。20家上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山(shān)西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业(yè)为持续保(bǎo)持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌(pái)与品质(zhì)优势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基于品类(lèi)和(hé)产品(pǐn)的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗trong>

　　白(bái)酒行业数(shù)据(jù)显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业(yè)财报发现，除头(tóu)部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家(jiā卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成(chéng)7家(jiā)，在前(qián)一年的(de)6家(jiā)基(jī)础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在各(gè)自省内有一定话语(yǔ)权(quán)、有较大市(shì)场规(guī)模、省外市(shì)场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧(jù)，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和(hé)全国化(huà)布(bù)局，挤(jǐ)进一线市场，要(yào)么就会像皇台(tái)一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说(shuō)明(míng)问题(tí)。举例而言，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表示是因为去年同期(qī)基数(shù)较高，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明(míng)显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收(shōu)入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此，金种子在(zài)年(nián)报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白(bái)酒超强的盈利(lì)能(néng)力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其(qí)他酒(jiǔ)企库存增长基(jī)本都在(zài)两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况亦能(néng)一定程度上反映当前渠道(dào)的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负(fù)债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅超五成。截(jié)至今年(nián)一季度末，总(zǒng)体合(hé)同(tóng)负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中国酒业资深评(píng)论员(yuán)肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以(yǐ)外(wài)，其他(tā)产品都(dōu)存在价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今(jīn)年(nián)下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学(xué)飞表(biǎo)达了同(tóng)样的(de)看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家经济(jì)面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特(tè)别(bié)是名酒库存(cún)会得(dé)到很大的(de)缓解，但(dàn)是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不(bù)小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投(tóu)资者关系互动平台回答投资者关于(yú)库存的问题(tí)时(shí)就(jiù)谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三(sān)年，受疫情影(yǐng)响线下消费(fèi)场景大(dà)减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会(huì)库存积压。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不(bù)争(zhēng)的(de)事实，未来仍(réng)然(rán)是趋(qū)势之一(yī)。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费(fèi)场景(jǐng)大(dà)规模恢复的前提下，白(bái)酒去库(kù)存依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在努力，其(qí)中最关(guān)键的是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能力(lì)强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏(lán)的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。