大(dà)家(jiā)周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)战备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易(yì)员们一(yī)直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押(yā)注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低180kg等于多少斤 180kg等于多少磅了今(jīn)年降息的可能(néng)性。交易员们(men)现(xiàn)在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期(qī)货市场的(de)影(yǐng)射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价(jià)格的(de)下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续(xù)不(bù)达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带(dài)动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋(qū)势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预(yù)计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产(chǎn)品的(de)需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书(shū)源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新(xīn)增(zēng)的(de)产(chǎn)能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持(chí)较低(dī)水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报预(yù)计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化(huà)工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键(ji180kg等于多少斤 180kg等于多少磅àn)原(yuán)因还是(shì)在(zài)于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要(yào)源自原油进(jìn)口(kǒu)的(de)大(dà)幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油(180kg等于多少斤 180kg等于多少磅yóu)和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层(céng)面的不(bù)确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原油市(shì)场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格(gé)表现上(shàng)，目(mù)前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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