财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市(shì)场观(guān)点将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨(jì)国新央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份(fèn)则是沪市金融业主题座(zuò)谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化(huà)中(zhōng)促进金融(róng)业估值(zhí)提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较(jiào)长一段时期(qī)的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去的(de)A股(gǔ)市场对部分传统行业国央(yāng)企的严重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回(huí)报(bào)ETF发行(xíng)预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通(tōng)知的(de)推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋(cù)。一(yī)则(zé)无头无(wú)尾的(de)所谓(wèi)指(zhǐ)导意见(j顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪iàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得(dé)极大(dà)的(de)传播。

　　低估值、高股(gǔ)息(xī)，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中特估银(yín)行概(gài)念获得(dé)资金的青睐(lài)。有了多重消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强往往(wǎng)预示着行情的结(jié)束，这一次历(lì)史是否会重演呢？多(duō)位(wèi)受访(fǎng)人(rén)士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银(yín)行板块是作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银(yín)行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为(wèi)的大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早(zǎo)已(yǐ)启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行板块，券(quàn)商股也(yě)持续爆(bào)发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个工(gōng)作(zuò)日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势(shì)来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动(dòng)来看，以(yǐ)规模(mó)最大的(de)华(huá)宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不强劲情(qíng)况下，原(yuán)来看不起的那(nà)些低增速的(de)企业(yè)，现在(zài)反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价值(zhí)的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权益(yì)投资一部基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也(yě)表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期(qī)极(jí)度(dù)悲(bēi)观等背(bèi)景下，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复(fù)苏整体回报率(lǜ)预期(qī)下行(xíng)、中特(tè)估政策背(bèi)景下(xià)的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后(hòu)仍(réng)是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫(màn)长(zhǎng)的季节(jié)，银行(xíng)股等来了久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量(liàng)同(tóng)样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的(de)最高。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本(běn)面预期(qī)极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目(mù)前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁(níng)波(bō)银行和招(zhāo)商银行(xíng)，其余银行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银(yín)行(xíng)目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估(gū)值位置，当前板块交易(yì)热度(dù)之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对资产(chǎn)质量、让利(lì)实体经(jīng)济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行(xíng)股相对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据财(cái)通(tōng)证券(quàn)研报，国有大行近五年分(fēn)红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分红符(fú)合价值投资(zī)和长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年(nián)提升趋势平均(jūn)股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极(jí)低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季(jì)度银行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金(jīn)银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社表示(shì)，高股息策略以其确(què)定的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际可以为投资(zī)者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位的(de)银(yín)行板块是高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想增配(pèi)板块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行板块在一季(jì)度是业(yè)绩(jì)低点。随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投资(zī)部基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的(de)国(guó)内(nèi)银行仍然具有(yǒu)较好的投(tóu)资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度(dù)而(ér)言(yán)，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外银(yín)行还有大(dà)量的商(shāng)誉，国(guó)内银(yín)行的(de)估值水(shuǐ)平是偏低的，本身(shēn)就有比(bǐ)较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出，国企改革(gé)有望(wàng)使(shǐ)得这些问题得到(dào)改善(shàn)，从而提(tí)高银行的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大(dà)金融(róng)板块的走强，有市场观点开(kāi)始担(dān)忧市(shì)场行情告一(yī)段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特估背景下去(qù)看金融股的爆发，并不(bù)能(néng)简单做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过(guò)去被当成行情(qíng)结束的(de)指(zhǐ)标，其(qí)背后(hòu)通常潜意(yì)识(shí)映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的(de)方向、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前(qián)的(de)金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强，比如银行板块近期(qī)大幅(fú)放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成(chéng)交量与甚(shèn顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪)至(zhì)部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块(kuài)本次表现也(yě)不(bù)是(shì)单一的(de)，放眼(yǎn)全(quán)市场，部(bù)分港口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单(dān)一地以(yǐ)过去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易结(jié)构容易(yì)被表征为市(shì)场波动(dòng)的前奏，但市(shì)场变量影响较多、今(jīn)年行(xíng)情结构差异巨大，建议(yì)不(bù)要单一映射分析。

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