5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的(de)基本面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较(jiào)好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原(yuán)因在(zài)于近几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的(de)新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移(yí)，通(tōng)过(guò)城市三级医院的(de)对(duì)口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫(wèi)生需求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾病在(zài)市县范纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将继续推(tuī)进(jìn)临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关的基(jī)层(céng)医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基(jī)层(céng)医疗机构(gòu)的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗(纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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