作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生(shēng)产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行(xíng)需过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价格(gé)波(bō)动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料、生活资(zī)料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格波(bō)动带动(dòng)国(guó)内油煤加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格(gé)结束(shù)自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年(nián)下(xià)半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐步(bù)回(huí)归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾(dùn)。

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