申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业(yè)，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年(nián)营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公(gōng)司的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业(yè)平(píng)均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处(chù)于国产替代化(huà)、自(zì)主(zhǔ)研发背(bèi)景下(xià)的(de)高成长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时(shí)，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速(sù)更(gèng)快(kuài)，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因(yīn)素(sù)影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益(yì)于先进(jìn)的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富(fù)的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计能(néng)力，公司(sī)得到(dào)了(le)相(xiāng)关客户(hù)的广(guǎng)泛认可(kě)。去(qù)年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排(pái)名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等相关产(chǎn)品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一(yī)经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，进而(ér)对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升(shēng)态势(shì)，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可(kě)谓既有研(yán)发高占比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业

夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物lign="center">

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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