大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约交易商周五加(jiā)大了(le)对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一(yī)直坚(jiān)信，美(měi)联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此(cǐ)前(qián)的(de)预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利(lì)率(lǜ)将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论(lùn)是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释(shì)说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年(nián)起市(shì)场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰(shuāi)退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续不达预(yù)期的(de)情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的(de)下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利(lì)润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院(yuàn)负(fù)责人(rén)夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)镇关西是谁，镇关西是谁打死的域需求受到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡(dàn)季(jì)，下游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的(de)需(xū)求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续(xù)关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产能(néng)的(de)上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不(bù)是(shì)行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度(dù)领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端(duān)带(dài)动(dòng)油(yóu)化工(gōng)整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大(dà)幅下降(jiàng)和随(suí)着出(chū)行旺季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、镇关西是谁，镇关西是谁打死的柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的(de)不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化(huà)高级分(fēn)镇关西是谁，镇关西是谁打死的析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的(de)利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再次(cì)对(duì)原油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来(lái)的(de)需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二(èr)季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然(rán)有望延续(xù)。

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