本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口(kǒu)之(zhī)前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下跌(diē)拖累A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔(tù)年股市(shì)走过3个月(yuè)行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实，4月(yuè)下旬行情看似(shì)疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的(de)风险(xiǎn)输(shū)入(rù)。作为同股同(tóng)权的两地上市指数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数(shù)兔年涨幅(fú)分(fēn)别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个(gè)月表现为全(quán)球(qiú)垫(diàn)底，分别下跌三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘(pán)中低位较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在(zài)即(jí)，市场(chǎng)避(bì)险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市(shì)场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联(lián)银(yín)行(xíng)日前将中(zhōng)国股票评(píng)级从(cóng)高(gāo)配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数(shù)据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利(lì)率观测(cè)器最(zuì)新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风(fēng)险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供(gōng)应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连(lián)续第四个月收缩。美(měi)联储加(jiā)息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效(xiào)应加剧，在(zài)全球(qiú)金融市(shì)场催生(shēng)戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国(guó)银行(xíng)业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股(gǔ)价周(zhōu)三盘(pán)中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其(qí)实际(jì)存款较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股机(jī)构(gòu)不(bù)再抱(bào)团(tuán)银行股，银(yín)行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言(yán)，工商银(yín)行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅(fú)透支(zhī)了(le)盈(yíng)利增速(sù)；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均(jūn)值，难以(yǐ)赋予中特估(gū)概(gài)念中的回(huí)购预期(qī)。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪(hù)综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是(shì)五(wǔ)连阳。其市盈率和市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的(de)市(shì)盈率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让(ràng)央(yāng)企国(guó)企估值回归(guī)市场均值，已是(shì)国家资本新战(zhàn)略(lüè)。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低(dī)。”类似表态(tài)无(wú)疑是为中字(zì)头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的(de)中(zhōng)国移动，流通小盘+次(cì)新(xīn)+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间(jiān)不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的(de)财(cái)富记(jì)忆。1992年5月(yuè)21日，上交所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这(zhè)个风(fēng)向标已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红(hóng)。截至周四，沪指4三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人月份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红(hóng)五月行(xíng)情能否再(zài)现？关键(jiàn)在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网(wǎng)指数能否维持强势(shì)行情(qíng)。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板块能三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘较周三(sān)低位上涨(zhǎng)一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单(dān)日成交(jiāo)始终(zhōng)维持在万(wàn)亿元之上(shàng)，市(shì)场人气(qì)并未退潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮(lún)换在(zài)加(jiā)速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理(lǐ)格(gé)局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线(xiàn)关口(kǒu)，下跌空间亦不大(dà)。

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