自2022年(nián)底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换(huàn)股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基(jī)金(jīn)2023年(nián)一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度(dù)投(tóu)资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代(dài)表(biǎo)了基(jī)金经理对(duì)后市的基本看法。多数(shù)明星基金(jīn)经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦(yàn)春表示(shì)对(duì)全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预(yù)计(jì)更注重基(jī)本(běn)面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在(zài)一(yī)季报也(yě)用相当(dāng)大(dà)的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能(néng)是一次全新的技术(shù)革命，但(dàn)直言客观上当下的研究认知还(hái)不(bù)具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注(zhù)的(de)基金经理，他(tā)是国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季度仓位(wèi)基本都维持(chí)高仓位运作，多只基(jī)金(jīn)一季度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的(de)四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值比例的(de)94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报中也(yě)写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)基本(běn)维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该(gāi)基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调(diào)整，增加了科(kē)技等行(xíng)业(yè)的配置，降低(dī)了金融等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域(yù)分(fēn)布上(shàng)配置的更加(jiā)均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需(xū)要大(dà)量(liàng)的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时(shí)全(quán)力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股(gǔ)也基本保持稳定(dìng)，只是在结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末持(chí)仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其第二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业(yè)的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)药(yào)明(míng)生物退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业(yè)三年(nián)持(chí)有(yǒu)的头号重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推出(chū)了前十(shí)大重仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理规(guī)模超过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易(yì)方达(dá)优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写(xiě)道(dào)自(zì)己的投资思路，这一次(cì)也(yě)不(bù)例外(wài)，值得投(tóu)资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写(xiě)到，基(jī)本面价值投资很吸引人的(de)一(yī)点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充分观察(chá)公司(sī)的发(fā)展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后(hòu)，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资(zī)的优势之一在于可(kě)积(jī)累(lèi)性(xìng)。具体(tǐ)来说，积(jī)累体现在(zài)对基本面分(fēn)析方法的(de)理(lǐ)解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使投资(zī)者未(wèi)来更可(kě)能做(zuò)出对具体投资标的内在价值(zhí)的准(zhǔn)确(què)判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报(bào)作为(wèi)终级目标，可(kě)积(jī)累性就是这一(yī)目标的最重要保障(zhàng)，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的(de)研究积(jī)累，争取构建一个全面(miàn)而尽量(liàng)准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业(yè)的(de)竞(jìng)争力(lì)并跨(kuà)行业选出(chū)好的公司(sī)。识别出好公(gōng)司是如(rú)此重要，因为(wèi)好公司(sī)不是好股票的(de)唯一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企业的定(dìng)期报告(gào)并对财务数(shù)据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析(xī)，是理解(jiě)企业基本面的(de)核(hé)心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营活动都会(huì)反映(yìng)在财(cái)务数据(jù)中，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调研中对企业(yè)形成的定性(xìng)感知。如果能对(duì)一家公司过去和当前的财(cái)务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确(què)评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你(nǐ)对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗(yuè)读(dú)了年报中的(de)附(fù)注，你就会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公(gōng)司都经历(lì)过短期的经营业绩和股价的(de)震荡，经历过市(shì)场先生态度的(de)冷暖，但它(tā)们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入(rù)的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的(de)因素，是能(néng)够(gòu)一路坚持下(xià)来的重要因素，也通(tōng)常意(yì)味(wèi)着长期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经理刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调(diào)整。数据(jù)显示，广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)一(yī)季度末前五大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出(chū)现(xiàn)在(zài)该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新科(kē)技技术演(yǎn)绎预测(cè)中的相关行业，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新(xīn)能(néng)源、汽车(chē)等为(wèi)代表(biǎo)的高端(duān)制造业资(zī)产经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始(shǐ)预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应(yīng)用展望(wàng)，资金分(fēn)流可(kě)能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级(jí)基金的(de)持仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已(yǐ)经建立全球(qiú)比较优势的高端制造产业(yè)链布(bù)局(jú)。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格(gé)菘(sōng)一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随(suí)着(zhe)公司(sī)季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优(yōu)秀和(hé)增(zēng)量(liàng)价值积(jī)累(lèi)的公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业(yè)链的变化(huà)在(zài)市场定价中未被充分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市(shì)场的参(cān)与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益(yì)预期的时间维度预(yù)期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加(jiā)大。这对于投资(zī)人而言，在新(xīn)信息(xī)的处理上(shàng)提高了难度，短(duǎn)期内基本(běn)面估(gū)值(zhí)匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如何(hé)调整投资组合，如何(hé)展望(wàng)未来市(shì)场投资机会，也非常(cháng)受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市(shì)场(chǎng)行情时表示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投(tóu)资的(de)信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持(chí)续加(jiā)杠(gāng)杆的(de)动(dòng)力不强，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差距(jù一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗)。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是(shì)否(fǒu)只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减产行(xíng)为进一(yī)步增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联储(chǔ)在(zài)货币政策调整(zhěng)决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济(jì)基本(běn)面遇到(dào)无(wú)处安(ān)放(fàng)的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资(zī)金的巨(jù)量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进(jìn)一(yī)步加(jiā)剧了市场结构的(de)分(fēn)化。受益两大(dà)主题的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化等板块表现突(tū)出(chū)，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季度投(tóu)资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的(de)投资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业上(shàng)用医药(yào)替代了部分白酒仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期(qī)基(jī)本(běn)面一般或者机构(gòu)调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化(huà)上看(kàn)，此前连(lián)续3个季度(dù)位列前五大重仓(cāng)股之一(yī)的五粮液，在今年(nián)一(yī)季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一只仍保留(liú)在前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓(hào)减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一季度的第二(èr)大重(zhòng)仓股退居(jū)第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代(dài)也退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我(wǒ)们也进行了积极的(de)研究，方向上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知还不(bù)具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即(jí)期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要的(de)其实也(yě)就是那三(sān)、五(wǔ)次，我们(men)平(píng)时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关键选择(zé)时(shí)将(jiāng)胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极(jí)因素正在酝(yùn)酿(niàng)或(huò)发酵，我们重启了(le)与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等(děng)新兴市(shì)场(chǎng)获得了更多实质性认同(tóng)的声(shēng)音和举动；国内(nèi)主要(yào)城市(shì)的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入(rù)库存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只需(xū)要(yào)一点(diǎn)点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经济带入(rù)正(zhèng)循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的希望其(qí)能够(gòu)早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于(yú)在优(yōu)质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一(yī)季(jì)度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消(xiāo)费(fèi)、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基(jī)金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是(shì)自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域(yù)医学是一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技(jì)服务企业(yè)，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构(gòu)提(tí)供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度(dù)新进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学(xué)业(yè)务增长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年(nián)以来(lái)，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中(zhōng)回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施(shī)的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是很(hěn)强，但(dàn)我们应该(gāi)看到是(shì)积极(jí)的因(yīn)素正(zhèng)在发挥(huī)作用(yòng)持续的(de)进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处(chù)在较好(hǎo)的风险收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现在所面临(lín)的重(zhòng)重困难终将(jiāng)找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动对(duì)应(yīng)的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确(què)预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠(kào)能力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心(xīn)收(shōu)集具有远大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公(gōng)司(sī)自身创造价值的(de)实现和市场情绪在未来某个(gè)时点(diǎn)的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本(běn)基(jī)金偏好投(tóu)资于(yú)具有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能在(zài)未(wèi)来为投资者创造价(jià)值。分享企业自(zì)身增长带来的资(zī)本市场收益是成(chéng)长型基金获取回报的(de)最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓换股，他(tā)又是如何(hé)看(kàn)待(dài)未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露(lù)的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块变化(huà)不大(dà)。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业(yè)配置没(méi)有大的(de)变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投(tóu)资(zī)风格(gé)，保持(chí)合(hé)同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继续在(zài)其(qí)前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免加仓力度最大(dà)，一季(jì)度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化(huà)对(duì)国内(nèi)资本市场造成(chéng)较大(dà)扰动。美国失业率水(shuǐ)平(píng)再创新低(dī)，意味(wèi)着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时(shí)间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加(jiā)海外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运(yùn)行正常化(huà)需要(yào)一个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化(huà)，居(jū)民消费信心回升(shēng)、超额(é)储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预(yù)期回升。就近期(qī)公布的社融和地产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和(hé)幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融(róng)风险更多是(shì)流动性问(wèn)题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时(shí)救助(zhù)可以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意味(wèi)着全球无(wú)风险收益率在相对顶部(bù)位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了(le)继续关注整个(gè)经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目(mù)光更(gèng)多放(fàng)在(zài)微观企业层面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在(zài)过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关(guān)注宏观(guān)数(shù)据，多看看微观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好(hǎo)收益。

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