4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流景气(qì)度环比有所回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同(tóng)样受低(dī)基数(shù)提(tí)振，预计(jì)当月总投资同比小幅上(shàng)行(xíng)至(zhì)6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投(tóu)资(zī)可(kě)能(néng)高(gāo)位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基数(shù)及海外经济(jì)动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数下、预计(jì)4月名(míng)义出口(kǒu)增(zēng)速(sù)可(kě)能录得(dé)10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口价格(gé)指数或(huò)有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸(mào)需求回暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速(sù)维(wéi)持(chí)高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生(shēng)产及物(wù)流景气度环比有所回落(luò)，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业(yè)开工率总体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百分(fēn)点。但(dàn)4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流(liú)指数(shù)环比有所(suǒ)下滑(huá)、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环(huán)比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物(wù)流园区吞吐指数(shù)环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度(dù)环比有所下行，但受(shòu)去年同期低(dī)基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽(qì)车、电子(zi)、机(jī)械(xiè)电子(zi)等受(shòu)疫情影(yǐng)响较大的工业生产可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计(jì)4月社会(huì)消(xiāo)费(fèi)品零售总额同(tóng)比增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地(dì)铁客(kè)运量(liàng)较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影(yǐng)票(piào)房较3月均值环比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出(chū)台降价政策及车展(zhǎn)等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年(nián)同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期居(jū)民此前受抑制(zhì)的旅游需(xū)求得到集(jí)中释放，国内(nèi)旅游出行人数(shù)及总收入均超(chāo)过2021及2019年水平(píng)，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下(xià)居民消费(fèi)倾向尚未(wèi)修复至疫(yì)情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五一假期消费数据的三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低(dī)基数(shù)提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资回(huí)升至9％，房地(dì)产(chǎn)投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。高频数据(jù)显示4月以来(lái)地产需求(qiú)较3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房(fáng)销(xiāo)售面积(jī)较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下行；土(tǔ)地成交(jiāo)方(fāng)面，4月(yuè)百城土地(dì)成交面积较2022年同(tóng)期同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑(zhù)钢(gāng)材(cái)成交量环比较3月同期分别下(xià)行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重(zhòng)点关(guān)注：1）地(dì)产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销(xiāo)售(shòu)动(dòng)能能否(fǒu)再(zài)度上行。基建(jiàn)端，4月地方(fāng)新增专项债净发(fā)行(xíng)3351亿元，对(duì)比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同(tóng)期的1368亿元，可(kě)能(néng)支(zhī)撑低(dī)基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动(dòng)能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累食(shí)品价(jià)格下行(xíng)：4月农(nóng)产品批发(fā)价格200指数较3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌中(zhōng)国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服(fú)饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速(sù)可(kě)能继续下行：一方(fāng)面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比基(jī)数总体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能继(jì)续减弱且(qiě)内需仍待恢复(fù)，工(gōng)业品价格(gé)同比继续回(huí)落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金(jīn)属价(jià)格(gé)走弱（矿产(chǎn)价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出(chū)口价格指数或有(yǒu)所下(xià)行，但(dàn)低基数及(jí)外(wài)贸需求回暖可能(néng)支撑出(chū)口增速(sù)维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需(xū)求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于(yú)3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望(wàng)保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外(wài)，我(wǒ)国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美(měi)的一体化产(chǎn)业链、需求链(liàn)的(de)格局不断(duàn)优(yōu)化，出(chū)口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国(guó)出口产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企(qǐ)业(yè)中长期贷款延续(xù)年初至(zhì)今的较强势头、购房需求回升(shēng)背景下房贷/居民贷(dài)款(kuǎn)需求有望继(jì)续企稳回升，政策性银行金(jīn)融工(gōng)具继续带动(dòng)基(jī)建(jiàn)投(tóu)资和企业中长期贷款增(zēng)长，信贷(dài)周期或(huò)继续(xù)保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而(ér)企业债、股(gǔ)权及政府债融(róng)资较(jiào)去(qù)年同期略有(yǒu)走(zǒu)弱。财政方面，去年留(liú)抵退(tuì)税低(dī)基数下，财政收(鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救shōu)入增长(zhǎng)有望回升；财(cái)政(zhèng)支出、尤其(qí)民生和基建相关支(zhī)出有(yǒu)望(wàng)保持较(jiào)快增长——预(yù)计政策性(xìng)银行金融工具仍是近(jìn)期准财(cái)政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费(fèi)复苏不及预(yù)期、稳地产(chǎn)政策不及(jí)预(yù)期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救日发表的(de)《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数(shù)效应(yīng)凸显》

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