银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美(měi)元(yuán)的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广(guǎng)州金(jīn)控期货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还(hái)是(shì)维持(chí)加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算(suàn)当前(qián)美国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析(xī)师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能性(xìng)是(shì)较小的，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下(xià)，2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单美联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美国通(tōng)胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高水平(píng)进一步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的(de)目标可能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居(jū)民(mín)消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信(xìn)贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环(huán)境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化(huà)也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预(yù)期(qī)想要进一步边(biān)际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年(nián)有所(suǒ)不(bù)同，国(guó)内和海(hǎi)外出(chū)现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的(de)政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就(jiù)导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背(bèi)景(jǐng)和一(yī)个触(chù)发因素(sù)，一(yī)是临近(jìn)美(měi)联储(chǔ)5月份议(yì)息会(huì)议(yì)，加(jiā)息25个基点的(de)概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银(yín)行(xíng)季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息(xī)预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了(le)部(bù)分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回(huí)调并(bìng)不(bù)意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价格(gé)快速回(huí)落(luò)也是近段时间对利空因素的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游(yóu)企(qǐ)业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是(s2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单hì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下(xià)游开工率上(shàng)最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也(yě)没(méi)有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前(qián)的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上(shàng)的(de)市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情(qíng)况。因为美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联(lián)储的(de)结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超预期(qī)，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的(de)关(guān)系以及可能(néng)突发的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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