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　　申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重(zhòng)最大(dà)的(de)是(shì)半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市(shì)公(gōng)司科技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企(qǐ)业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的营收集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收(shōu)入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片(piàn)设(shè)计(jì)、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵，受(shòu)益(yì)于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的(de)设计能力(lì)，公(gōng)司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利(lì)润基(jī)数，北(běi)方(fāng)华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速(sù)最(zuì)快的(de)半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等(děng)相关产(chǎn)品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该(gāi)年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数(shù)和行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)呈现抬(tái)升态势(shì)，毛(máo)利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等(děng)因素(sù)有关。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？经

　　超半数(shù)企业(yè)研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发(fā)上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内(nèi)半导体企(qǐ)业(yè)需要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争(zhēng)力(lì)，进(jìn)而(ér)对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入(rù)。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又(yòu)有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多(duō)行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司(sī)实现了批(pī)量(liàng)销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

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