5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦(lún)药业(yè)涨超(chāo)2％，恒放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受(héng)瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫(yì放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受)情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的(de)经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益(yì)细分放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成(chéng)长能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的(de)分化是非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留(liú)出空间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而(ér)言，要(yào)实现高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的新基(jī)建(jiàn)板块或是(shì)最(zuì)具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下(xià)移(yí)，通过(guò)城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗材(cái)相关的(de)板块将(jiāng)会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资源的(de)分(fēn)布将会得(dé)到优化(huà)，促(cù)进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多(duō)项政(zhèng)策支持的(de)持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较(jiào)好的(de)产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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