近(jìn)日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大(dà)基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间透露(lù)了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学(xué)品业务，公司(sī)产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯(chún)度(dù)等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同(tóng)时(shí)会(huì)产生部(bù)分食品级(jí)磷(lín)酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(y一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖ǒu)个(gè)点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内(nèi)容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品除(chú)销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司(sī)、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级(jí)要(yào)求的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营业(yè)收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记(jì)者表示(shì)，非经常性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了(le)真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司(sī)正(zhèng)常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公司平(píng)均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现众多集成电路客户(hù)的(de)产(chǎn)品认证(zhèng)及(jí)批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子化学品销售收(shōu)入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率还(hái)有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来是否还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接持(chí)有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集(jí)成电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待(dài)审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期(qī)已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福电子达(dá)到的(de)目标(biāo)估值为(wèi)54亿(yì)元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福(fú)电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报表范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制(zhì)的(de)其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年(nián)第一(yī)季度的业(yè)绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团(tuán)归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团(tuán)另一则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第(dì)一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不(bù)太一样(yàng)，销量数据(jù)不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区(qū)城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警(jǐng)示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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