核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定的股(g酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的ǔ)息收(shōu)入和较高的(de)安(ān)全(quán)边际为投(tóu)酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的x;'>酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定，估(gū)值处(chù)于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票(piào)并长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的投资策(cè)略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者(zhě)每年(nián)可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作(zuò)为绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可(kě)以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史表现上来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得(dé)较好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是(shì)股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)增殊(shū)为不易(yì)。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三(sān)季(jì)度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继(jì)续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数(shù)据(jù)来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的(de)附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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