原本被视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年(nián)年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长(zhǎng)依然(rán)是(shì)白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营收取得了(le)两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动销战后，今(jīn)年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去(qù)三年，外(wài)部环境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的(de)抗压能(néng)力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结(jié)构(gòu)性(xìng)增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业(yè)，分(fēn)化(huà)加剧。而今年(nián)，白酒企业的(de)一个共(gòng)同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会(huì)公布(bù)的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收和利(lì)润分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经连(lián)续多年(nián)下降，行业集(jí)中度不(bù)断提升，存量(liàng)竞争格局下企(qǐ)业(yè)间挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业(yè)内部(bù)强者恒强，“名酒时(shí)代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为产业(yè)经济增长的主要(yào)动力。年报显示，头部名(míng)酒企(qǐ)业基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六(liù)就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利润也在(zài)2022年首次突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举例而(ér)言，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的(de)多元化(huà)，对(duì)于(yú)中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征(zhēng)是，在过去取得(dé)了稳定(dìng)增长和快速发展的企(qǐ)业，基本(běn)形成了中高端驱(qū)动增长的发(fā)展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强势以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌(pái)产品线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚(jù)焦中(zhōng)高(gāo)端(duān)，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结(jié)构优化嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美。

　　也正(zhèng)是(shì)因为(wèi)产品结构优化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的(de)优质产(chǎn)能(néng)的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为(wèi)持(chí)续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用自(zì)身的(de)品牌与品质(zhì)优势(shì)，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很(hěn)快(kuài)形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化(huà)时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收(shōu)入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数(shù)据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别(bié)是今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的(de)二(èr)级梯队，都是在各自省(shěng)内有(yǒu)一定(dìng)话(huà)语权、有较(jiào)大(dà)市场(chǎng)规模、省外(wài)市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么(me)就会像(xiàng)皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报(bào)也(yě)能说明(míng)问题。举例而(ér)言，今年(nián)一季度酒鬼酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表(biǎo)示是因(yīn)为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司(sī)主动进行(xíng)了策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下(xià)，其业(yè)务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、202嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美2年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报(bào)中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业(yè)性问题(tí) 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白(bái)酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存(cún)更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定(dìng)程(chéng)度(dù)上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合同负(fù)债下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度(dù)末(mò)，总体(tǐ)合同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论(lùn)员(yuán)肖(xiào)竹(zhú)青(qīng)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅(máo)台供不(bù)应(yīng)求以(yǐ)外，其(qí)他产品都存在价(jià)格倒(dào)挂现象，这说(shuō)明除茅台以外(wài)社会库存(cún)很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预计今(jīn)年下半年(nián)中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面的(de)恢复以及社会(huì)活动的复苏(sū)，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存会得到很大(dà)的(de)缓解，但是区(qū)域(yù)中小企业仍然会面临(lín)不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回(huí)答投资者关于库存的问(wèn)题(tí)时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在过去三(sān)年(nián)，受疫(yì)情影响线下(xià)消费场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会(huì)库存积压。从(cóng)产能来看，近十年(nián)来(lái)白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存量(liàng)产能过剩(shèng)是(shì)不争(zhēng)的事实，未来仍然(rán)是趋势(shì)之一(yī)。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费习(xí)惯的变化，即使(shǐ)是(shì)疫情(qíng)后消费(fèi)场景大规模恢复的前提(tí)下(xià)，白酒去(qù)库(kù)存依然需要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去(qù)库(kù)存，全行业各(gè)环节(jié)都在(zài)努力(lì)，其中最关键的(de)是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在(zài)营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一栏(lán)的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化得(dé)快(kuài)，谁的价(jià)格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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