金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下knocked什么意思，knocking什么意思调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面转松，DR0knocked什么意思，knocking什么意思07中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进knocked什么意思，knocking什么意思一步深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格(gé)意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的(de)进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流(liú)动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息(xī)差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债(zhài)端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤(yū)积(jī)仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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