金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际(jì)利率的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并(bìng)非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）广西属于哪个省广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区份，广西属于哪个省哪个市哪个区ng>存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一(yī)步流出(chū)，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归(guī)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利(lì)率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多(duō)转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。