银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌，股(gǔ)价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在(zài)未(wèi)来的日子继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行(xíng)发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周(zhōu)原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据(jù)，对美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一(yī)交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美联(lián)储取(qǔ)得(dé)融(róng)资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风(fēng)险不(bù)断，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是(shì)银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回(huí)落了(le)1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国(guó)私人部门(mén)资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将(jiāng)在三、四(sì)季度出(chū)现(xiàn)，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业(yè)银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出(chū)现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒(méi)报道(dào)，对(duì)于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球投资(zī)和西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的(de)愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可(kě)能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确(què)定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和(hé)学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来(lái)越(yuè)高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经(jīng)济严重(zhòng)减速(sù)加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然(rán)十(shí)分(fēn)有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经(jīng)济的预(yù)期想要(yào)进(jìn)一步(bù)边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为了一(yī)个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓(màn)延(yán)的(de)担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复(fù)的(de)情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游(yóu)加工企(qǐ)业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色(sè)市场流出规避(bì)不确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下(xià)，需求不(bù)会(huì)大幅(fú)走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行(xíng)业数(shù)据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力(lì)提(tí)振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的(de)结果(guǒ)导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的(de)是，有色(sè)板块多数(shù)品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还(hái)是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来(lái)的(de)预(yù)期(qī)，更多的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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