2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备(bèi)产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库(kù)存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利(lì)润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对(duì)上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同(tóng)步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行业归(guī)母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐(qí)，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位。特别(bié)是(shì)上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能(néng)源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及(jí)光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是(shì)中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不(bù)同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福(fú)莱特(tè)的(de)主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释毛利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装(zhuāng)机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业格(gé)局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布(bù)的(de)最(zuì)新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环(huán)比还(hái)是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说(shuō)明(míng)当(dāng)前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库(kù)存(cún)的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

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