文|招(zhāo)商宏(hóng)观张(zhāng)静静(jìng)团队

　　核心观点(diǎn)

　　事(shì)件：2023年(nián)5月27日，国家统计局发布4月(yuè)全国规(guī)模以上(shàng)工业(yè)企(qǐ)业绩(jì)效(xiào)数据。4月份，规模以(yǐ)上(shàng)工业企业营业收入(rù)累计(jì)同(tóng)比增长0.5％；规模以上工业企业利润累(lèi)计同比增(zēng)速为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份(fèn)，营业(yè)利(lì)润(rùn)累(lèi)计同比增速(sù)降幅小幅收窄，但(dàn)依(yī)然处于探底爬坡过程中。从决定企业利(lì)润的量、价(jià)、成本三因素(sù)框架看，我们认为，此轮工(gōng)业企业(yè)利润增(zēng)速由正转负(fù)的原因主(zhǔ)要源于PPI下行，但本轮工业(yè)企业利润累计增速(sù)的下探幅度之深(shēn)和(hé)持续时间之(zhī)长是PPI下(xià)行和其(qí)他(tā)多种因(yīn)素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负；（2）主(zhǔ)动去(qù)库存(cún)时间偏长以及费用率偏高严(yán)重(zhòng)制约工业企(qǐ)业利润爬坡速度 。

　　从详细拆解数据看：1）与去年同期相比，工业企业(yè)经营绩效的增(zēng)长压力依然较大(dà)，与3月份相(xiāng)比，产成品存(cún)货周(zhōu)转天数和应收账款(kuǎn)平均回收(shōu)期进一(yī)步增(zēng)加(jiā)。2）分所有(yǒu)制类型来(lái)看，外商及(jí)港澳台商和(hé)私(sī)营企业(yè)利润累(lèi)计同(tóng)比降幅出现收(shōu)窄，国(guó)有工业企业(yè)和股份制企业利润累计同比(bǐ)降幅(fú)进一步扩大。3）上游采(cǎi)选(xuǎn)业(yè)中非金属(shǔ)矿采选(xuǎn)、有(yǒu)色金属矿采选的利润增速表现(xiàn)较好，石(shí)油和天然(rán)气(qì)开采等(děng)其(qí)他行业的利润增速降幅依(yī)然较大；中游原材料加工业和装(zhuāng)备制造业的利润增速出现明显(xiǎn)分化(huà)，中游原(yuán)材料加(jiā)工业的利(lì)润增(zēng)速均为负(fù)，是整体工(gōng)业企业利润增速的主要(yào)拖累，中游装备制造业利(lì)润增(zēng)速回升幅(fú)度较大(dà)，成为整(zhěng)体工业企业利润增速(sù)的主要拉动项。在(zài)价格水(shuǐ)平、内部(bù)需求、外部需(xū)求同(tóng)时走弱的情况(kuàng)下，下游(yóu)行业内部(bù)的利润增速(sù)反弹(dàn)乏力 。

　　总体而(ér)言，与上个月相比，4月(yuè)份(fèn)公布的(de)工业企业利润数据已表现出明显(xiǎn)的探底爬坡信号：一，营业利润(rùn)累计(jì)增速爬升的行(xíng)业进(jìn)一步增多；二，营业收入增速由(yóu)负(fù)转正，营(yíng)业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游(yóu)装备制造业有望(wàng)继续成为(wèi)拉动工业企业利润增速(sù)回升(shēng)的主(zhǔ)要拉动力。按当月(yuè)利润增速(sù)计算，4月份表现较好的行业主(zhǔ)要有(yǒu)：汽(qì)车制造、 铁路、船舶、航空(kōng)航天(tiān)和其他运输设备制(zhì)造业(yè) 、通用(yòng)设备制造业、电气机(jī)械(xiè)及器材制造业、仪器仪表(biǎo)制造(zào)业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑(sù)料制品业、电(diàn)力、热力(lì)、燃气及水(shuǐ)的生产和供应业电力 。

　　正文

　　核心观点(diǎn)：

　　总体来看：

　　4月份(fèn)，营(yíng)业利润累计同(tóng)比(bǐ)增速降幅小幅(fú)收窄，但依然处于探底(dǐ)爬坡过程(chéng)中。从决定企(qǐ)业利润(rùn)的量、价、成(chéng)本(běn)三因(yīn)素框架(jià)看，我们认为(wèi)，此轮工业(yè)企业利润增速由正(zhèng)转负的原(yuán)因(yīn)主要源于PPI下行，但本轮工(gōng)业企(qǐ)业利润累计增速的下探幅度之深和持续(xù)时(shí)间之(zhī)长是(shì)PPI下(xià)行和(hé)其(qí)他多种因素叠加(jiā)导致(zhì)的：（1）PPI下(xià)行加速工(gōng)业企业利(lì)润由正转(zhuǎn)负；（2）主(zhǔ)动去库存时间偏长以及费(fèi)用(yòng)率偏高(gāo)严重(zhòng)制约工业企业利润爬坡速度。

　　与上个(gè)月相比(bǐ)，39个主要细分行业中，有(yǒu)26个行业的营(yíng)业利(哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭lì)润(rùn)累计增速出现回升(shēng)，其(qí)他13个行(xíng)业的营(yíng)业(yè)利(lì)润累计增速均出(chū)现回落，其中回落幅度(dù)较大的(de)行(xíng)业主要(yào)是农副食品加工、煤炭开(kāi)采和洗选、有色金属矿采(cǎi)选、造纸及纸制品、 纺织服装(zhuāng)、服饰(shì)等行(xíng)业(yè)，回升幅度较大(dà)的行(xíng)业主要是机械(xiè)和设备修理、汽车制造、通用设备制(zhì)造(zào)、橡胶和塑料制品等行业。

　　具体来看：

　　与去年同期相比(bǐ)，工业企(qǐ)业经营绩效的(de)增长(zhǎng)压力依(yī)然(rán)较大，与3月份相比，产成品存(cún)货周转天数(shù)和应收账款平均回收期(qī)进一步增加。

　　数(shù)据显示(shì)，规模以上工业企业累计每百元营业收(shōu)入中(zhōng)的成本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元(yuán)（环(huán)比增(zēng)加(jiā)0.09元）。产成(chéng)品存(cún)货周(zhōu)转天数(shù)为(wèi)20.80天（3月为20.60天），同比增加(jiā)1.80天（环比增(zēng)加(jiā)0.14天）；应收账(zhàng)款(kuǎn)平均回收期为63.10天（3月(yuè)为61.80天(tiān)），同比增加8.60天（环(huán)比增(zēng)加0.20天）。

　　分所有制类型来看，外商及港澳台商(shāng)和私(sī)营企业利(lì)润累计同比降(jiàng)幅出现收窄(zhǎi)，国有工(gōng)业(yè)企业和股份制(zhì)企业利(lì)润累计同比降幅进一步(bù)扩(kuò)大(dà)。

　　其中(zhōng)4月(yuè)国有工(gōng)业企业利润累(lèi)计同比(bǐ)增长-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同(tóng)期13.9％），外商及港(gǎng)澳台商利润同比增长(zhǎng)-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私(sī)营企业和股(gǔ)份制企业同比(bǐ)增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿采(cǎi)选、有色金属矿采(cǎi)选的(de)利(lì)润增速(sù)表现较好，石油和天(tiān)然气开采(cǎi)等(děng)其他行业的(de)利(lì)润增速降幅(fú)依然较大。

　　数(shù)据显示，非金属矿采(cǎi)选、有色金属(shǔ)矿采选的(de)增速依(yī)然为(wèi)正，分别收录(lù)10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油(yóu)和天然气(qì)开采、煤(méi)炭开采和(hé)洗选、黑色金属矿采选(xuǎn)业、废(fèi)物资源综合利用的(de)增速为负，分(fēn)别收(shōu)录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原材料(liào)加工业和装备制造(zào)业的利(lì)润增速出现明显分化。中游原材(cái)料加工业的利润(rùn)增速均(jūn)为负，尽管与(yǔ)上个(gè)月相(xiāng)比，利润增速跌幅普遍收(shōu)窄(zhǎi)，但依然是整体工业企业利润增速(sù)的主要拖累。中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业利润增(zēng)速回升幅度较大，成为整体工业(yè)企业利(lì)润(rùn)增速的主要(yào)拉动项。其中通用设备制造、铁(tiě)路船舶航空航天、电气机械及器材(cái)制造、仪(yí)器仪表制造增幅延续(xù)上(shàng)个月(yuè)亮眼(yǎn)趋(qū)势，得益于国内(nèi)汽车销售量的(de)提升和汽车产(chǎn)业链出口强(qiáng)劲，汽车(chē)制造(zào)业的(de)利润增速降幅(fú)由负转正，此(cǐ)外(wài)叠加去年同期基数较(jiào)低，汽车制造业当月(yuè)利润增速高达20倍。

　　数据显(xiǎn)示，化学(xué)原料化学(xué)制品(pǐn)跌幅扩(kuò)大(dà)，分(fēn)别收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金属冶炼加(jiā)工、专用设备(bèi)制造、石(shí)油煤炭及(jí)燃料加工、非(fēi)金属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化学纤维制(zhì)造(zào)、金属制(zhì)品(pǐn)、计算机通信和电子设备跌幅收窄(zhǎi)，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器仪(yí)表制(zhì)造、通用(yòng)设备制造、铁路(lù)船舶航空航(háng)天、电气(qì)机(jī)械及器材制造(zào)增幅依旧为(wèi)正，并且(qiě)增速出(chū)现明显回升(shēng)，分别(bié)录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车(chē)制造增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部需求(qiú)同时走弱的情况(kuàng)下(xià)，下游(yóu)行业内部的利润增速反弹乏力，文教工美体育娱乐(lè)用品、食品制(zhì)造(zào)、纺织业、家具制造等(děng)多个行业(yè)的利(lì)润增(zēng)速跌幅(fú)放(fàng)缓，但(dàn)依然为负；农副食品加工、纺织服装、服饰(shì)等多个行业(yè)的(de)利润跌幅继(jì)续扩大(dà)。往(wǎng)后看，价格水(shuǐ)平、内部需求、外(wài)部需求转好(hǎo)速度较(jiào)慢，这也意味着下游行业的利润增速向上爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数据(jù)显示(shì)，农副食品加工、纺织服装、服(fú)饰、皮(pí)毛羽和制鞋、造纸及纸制品(pǐn)和医药制造跌(diē)幅扩大，分(fēn)别(bié)录得-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文(wén)教工美体育(yù)娱乐用(yòng)品、食品(pǐn)制造(zào)、纺织业、家具(jù)制造和印刷和记录(lù)媒(méi)介(jiè)利润降幅放(fàng)缓，但持(chí)续维持低(dī)位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由负转正，录得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草制品(pǐn)增速略有回落(luò)，4月(yuè)录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒(jiǔ)饮料和茶制(zhì)造利润增速保(bǎo)持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的(de)机械和设(shè)备修理、电(diàn)力(lì)热力利(lì)润增(zēng)速相对较高，燃(rán)气生(shēng)产和供应利润增速降(jiàng)幅收窄。其中机械和设(shè)备修(xiū)理利润累(lèi)计增速(sù)上(shàng)升幅度较(jiào)大，4月收录235.7％（前值(zhí)为79.6％），电力热力利润累计同比增(zēng)速收窄，但仍然(rán)保持高速增长，4月(yuè)收录47.2％（前值(zhí)为47.9％），水生产(chǎn)和(hé)供应增幅略有(yǒu)上升，收(shōu)录(lù)5.8％（前值为(wèi)0.0％），燃气生产和供(gōng)应降幅(fú)收窄，收录(lù)-4.7％（前值(zhí)为(wèi)-8.2％）。

　　总体而言，与上个月(yuè)相(xiāng)比，4月(yuè)份公布的工业企(qǐ)业(yè)利润数据已表现出明显的探底(dǐ)爬坡信号：一，营业(yè)利润累计增(zēng)速爬升(shēng)的行业进一步增多；二，营业(yè)收入增(zēng)速(sù)由负(fù)转正，营业利润增(zēng)速降(jiàng)幅收窄。

　　往(wǎng)后看(kàn)，中游装备制造(zào)业有望继(jì)续成为拉(lā)动工业(yè)企(qǐ)业利润增速回升的主要拉(lā)动力。汽车制造、 铁路(lù)、船舶、航空航天和其他运输设备制(zhì)造(zào)业 、通用设备制造业、电气机械及(jí)器(qì)材制造业、仪器仪表(biǎo)制造(zào)业、文教、工(gōng)美、体育和娱乐用品制造(zào)业、橡胶和(hé)塑料制品业、电力(lì)、热力(lì)、燃(rán)气及水的生(shēng)产和供(gōng)应业(yè) 。

　　正(zhèng)如(rú)我们(men)在《今(jīn)年工业(哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭yè)企业利润增速能否转正？》中(zhōng)所(suǒ)言，当前正处于第6次工业企(qǐ)业利润探底阶段（从(cóng)2000年开始计算），如果按最近两次探底历史(shǐ)来演绎的(de)话，至少还要在负(fù)值区间爬坡7-8个月左右(yòu)的时间，预计工(gōng)业企业(yè)利润增速转正最早也(yě)需等到(dào)四季度。目前我(wǒ)国仍面临内需(xū)增长缓慢和外(wài)需疲弱的“弱(ruò)复苏”阶段，这直接导致企(qǐ)业的产(chǎn)能利用(yòng)率(lǜ)持续下滑。此(cǐ)外，叠加营业成本高居不下(xià)导致的内(nèi)部压力，本轮工业企业(yè)利润增速反弹速度大(dà)概率较为缓慢。

　　风(fēng)险提示：

　　内需(xū)恢复力(lì)度低于预期。

　　以上内容来自于2023年5月27日(rì)的《中(zhōng)游装备制造(zào)业(yè)利润(rùn)增速(sù)明显回升——2023年4月工(gōng)业(yè)企业利润分析(xī)》报告(gào)，报告作者张静(jìng)静(jìng)、张一平，联系(xì)人罗丹

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭