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比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低(dī)估值(zhí)、高分红

　　低估值、高分(fēn)红，是包括(kuò)能(néng)源链、“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)在(zài)内的“中特估”方向最鲜(xiān)明(míng)的共同(tóng)特(tè)征：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一(yī)带(dài)一路”和(hé)运营商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经(jīng)历年初以来的大幅上(shàng)涨(zhǎng)后，当前这些板块估值仍(réng)处于历史平(píng)均水平附近。2）与此同时，能源链、“一带(dài)一路”和运营(yíng)商股息率显著高于市场整体，较高的分红比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁也成为其进(jìn)可攻、退可(kě)守的(de)重(zhòng)要(yào)支撑。

　　二(èr)、“中特估”投资范式之二：政策(cè)的(de)持(chí)续支撑(chēng)和催化(huà)

　　政策持续支撑(chēng)和催化(huà)，成为“中特(tè)估”中(zhōng)“一带一路”和运营商板(bǎn)块修(xiū)复的重要驱动。

　　1）“一(yī)带一(yī)路”：在“一带一路”十周(zhōu)年之际，从沙伊和解、中俄深(shēn)化合作(zuò)联合声明(míng)、中(zhōng)巴联合声明等，以(yǐ)及后续5月(yuè)召开在即的第三届“一带(dài)一(yī)路(lù)”国际合作高(gāo)峰论(lùn)坛，“一带一路”相关利好不断，板块行(xíng)情(qíng)得到(dào)催化。

　　2）运营(yíng)商：去(qù)年10月以来，数字(zì)经济(jì)上升(shēng)为国家战略，相关(guān)政策密集出台。今(jīn)年国务院(yuàn)改组又新(xīn)设国家数据局。运营商作(zuò)为(wèi)“数字经济”的基(jī)础设施(shī)，持续得到(dào)催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范式(shì)之三(sān)：景气修(xiū)复预期(qī)

　　2023年中国复苏+人民(mín)币升值的(de)全(quán)年宏观主线驱动盈利(lì)能力修复，带(dài)动能(néng)源链整体性(xìng)上涨。1）能源产(chǎn)业链作为原材料高度依(yī)赖海(hǎi)外(wài)供应、同时下游需求(比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁qiú)基(jī)本集(jí)中在国(guó)内市场的(de)方向之一，将充分受益于人(rén)民币升(shēng)值(zhí)的(de)宏观(guān)趋(qū)势。2）中国经济(jì)复苏，下游领域需(xū)求(qiú)预期回(huí)暖，能源(yuán)产(chǎn)业链尤其是行(xíng)业龙头(tóu)盈(yíng)利已(yǐ)在修复。

　　四(sì)、沿着三条投(tóu)资范式，“中特估”重点关注(zhù)哪些方向(xiàng)？

　　除(chú)了能源链、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商等(děng)之外(wài)，当前(qián)我们建议(yì)关(guān)注机(jī)械（造船）、交运（公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）、大型银行(xíng)等细(xì)分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业(yè)作(zuò)为国家重(zhòng)点支持的战略性(xìng)产业之一，近年来经(jīng)历了行(xíng)业调整(zhěng)和(hé)产能过(guò)剩(shèng)的困境，但近期板(bǎn)块景气已在(zài)改善：一方面(miàn)，随着全球航运(yùn)市场需求正在增长，带来包(bāo)括化(huà)学品船与成品油轮船的订单大幅提(tí)升。另一(yī)方面，国企改革推(tuī)动(dòng)造船企业重(zhòng)组整合和(hé)产(chǎn)能优化之下(xià)，国内船舶制(zhì)造业已在逐(zhú)步实现(xiàn)结构调整和产能优(yōu)化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港口(kǒu)）：五一期间各项(xiàng)数据恢复良好。业(yè)绩确定性(xìng)强，承诺高分红，类(lèi)债属性突出。经(jīng)济增速(sù)下行(xíng)，高速公路、铁路、港口资产稳健性(xìng)凸显(xiǎn)，业绩(jì)成长(zhǎng)及(jí)确定性较(jiào)高。同(tóng)时近几(jǐ)年(nián)，高速公路及铁路板块上(shàng)市公司(sī)更(gèng)加注重(zhòng)投资人回(huí)报，多家公(gōng)司发(fā)布(bù)股东回报计划，大(dà)幅(fú)提高分红比例以及承诺未(wèi)来(lái)几年高(gāo)分红水(shuǐ)平，给投资人带来确(què)定性的高(gāo)股息回报。

　　3）大型银(yín)行(xíng)：经济复苏(sū)大(dà)背(bèi)景下融资需求(qiú)回暖，基本面(miàn)有支撑，板块估(gū)值也具备修复(fù)空间。2023年(nián)以来，信贷需求(qiú)连续(xù)三个月超预(yù)期回暖，在(zài)稳(wěn)增长和扩投资的政策基调下(xià)，后续信贷、社融(róng)仍有望(wàng)平稳增长。此(cǐ)外，作为业绩稳(wěn)定且高分红的(de)板块，当前银行PB估值(zhí)处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间(jiān)较(jiào)大。