私募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私(sī)募证券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社(shè)会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易(yì)策(cè)略逐步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股票、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市场重要(yào)的机(jī)构投资者(zhě)之一(yī)。中(zhōng)基协结(jié)合私募(mù)证券投更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思发展和问题导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募(mù)证券(quàn)投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计(jì)三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集(jí)及存(cún)续(xù)门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募(mù)证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存(cún)续(xù)规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登(dēng)记备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引，进(jìn)一步明确(què)了(le)私(sī)募(mù)登记备(bèi)案标准，其(qí)中就(jiù)提出私(sī)募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集资金规(guī)模不低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的是(shì)，基金合同中应(yīng)当明(míng)确(què)约定，除(chú)市场波(bō)动导致净(jìng)值变化外，连(lián)续(xù)60个交易(yì)日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资金后再(zài)赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为(wèi)加强(qiáng)流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券投资(zī)基(jī)金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合同应当约(yuē)定投(tóu)资者不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的(de)份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资(zī)要求上，为引导私募证券投资基(jī)金管理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金采取(qǔ)资(zī)产组合(hé)的方(fāng)式进行投(tóu)资(zī)。单只私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的(de)25％；同一(yī)私募基(jī)金管理人管理的全(quán)部私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会(huì)认可(kě)的投资品(pǐn)种除更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂(zá)架(jià)构(gòu)、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求(qiú)。私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融(róng)机构发行(xíng)的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投资除公开募集(jí)基金以外的其他私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要(yào)求上，明确私募(mù)基金应当以风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异(yì)化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优(yōu)先与公平(píng)交(jiāo)易原则(zé)，防范利(lì)益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化(huà)对(duì)私募(mù)证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同规模(mó)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)和私募证券投资基金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规(guī)模(mó)以上私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度(dù)等。具(jù)体来(lái)看，同(tóng)一实(shí)际控制人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能(néng)力制定(dìng)并持(chí)续更(gèng)新流动性风险应急预案(àn)，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投资者资(zī)金来(lái)源的(de)合规(guī)性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或(huò)者自(zì)行负责投资运作，不(bù)得为(wèi)金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机(jī)构(gòu)资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监管的实际(jì)标准在向(xiàng)金融机(jī)构管理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落(luò)实，执(zhí)行后会(huì)快速(sù)抹平私(sī)募基(jī)金相对(duì)其(qí)他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到(dào)策略表现及(jí)管理人(rén)的整体运营(yíng)和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资(zī)基(jī)金按照(zhào)《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不(bù)同情(qíng)况(kuàng)提出差(chà)异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要(yào)求(qiú)、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不(bù)符合最低(dī)存续(xù)规模等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新(xīn)增募(mù)集规模及投(tóu)资(zī)者(zhě)，不(bù)得展期，新(xīn)增投(tóu)资(zī)活动获(huò)得(dé)须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易(yì)等(děng)投资要(yào)求的(de)，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的(de)投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生(shēng)基(jī)金合(hé)同变更(gèng)的，变(biàn)更(gèng)后内(nèi)容(róng)应(yīng)当符合《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金合同存续期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明(míng)确的(de)基金存续期，以(yǐ)促进目前(qián)存量永续基金(jīn)限期整改。

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