上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可(kě)转债已进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券(quàn)和(hé)股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能(néng)性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行的(de)可(kě)转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序(xù)相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存(cún)在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被(bèi)终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的(de)“神(shén)有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券(quàn)退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的(de)，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估(gū)值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化，及时(shí)调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于(yú)可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交(j有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语iāo)易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的(de)信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变(biàn)化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入”的简单有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语(dān)套路行不(bù)通了(le)，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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