上市公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上(shàng)市公司是(shì)因经营(yíng)不(bù)善(shàn)导致退市(shì)，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公(gōng)司发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他(tā)衍(yǎn)生品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的(de)持续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不(bù)变，是时(shí)候(hòu)重塑(sù)对(duì)可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值水(shuǐ)平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于(yú)可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展(zhǎn)。

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