大家(jiā)周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面(miàn)宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义联(lián)储政策利(lì)率期(qī)货(huò)合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息(xī)的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约(yuē)的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道(dào)，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信(xìn)，美联(lián)储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分(fēn)化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下(xià)行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下(xià)行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端(duān)的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低(dī)迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势，受(shòu)到供需基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多(duō)数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来(lái)看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进(jìn)口的(de)大幅下降和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在(zài)内的(de)成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国(guó)的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次(cì)对(duì)原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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