作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布(bù)了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民(mín)消(xiāo)费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方面，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下(xià)是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行(xíng)需求带动旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　在职教育是什么意思，补充在职是什么意思PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期(qī)高基(jī)数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续(xù)释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认(rèn)为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动情(qíng)况(kuàng)以及核(hé)心CPI的(de)走(zǒu)势(shì)。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收(shōu)储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的(de)拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平有望逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整(zhěng)体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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