作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低(dī)通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格(正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格(gé)环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)以(yǐ)及(jí)国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业(yè)看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制品相关(guān)行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正(zhèng)常波(bō)动(正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗dòng)区间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和(hé)修(xiū)复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步(bù)回归至(zhì)正常(cháng)水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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