金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情况新闻发布(bù)会(huì)。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计(jì)局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落(luò)的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段(duàn)性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格的(de)回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居(jū)民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由(yóu)于(yú)受到短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的(de)状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续(xù)扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价(jià)格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增加(jiā)，而电煤自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查(méi)需求季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输入(rù)性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍(rén自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查g)在恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季(jì)度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水平(píng)处(chù)于温和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开(kāi)局良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收(shōu)入分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大(dà)宗(zōng)消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得(dé)去(qù)年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同(tóng)样(yàng)存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动(dòng)。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zh自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查ǎng)幅基(jī)本(běn)在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政(zhèng)策效(xiào)应将进(jìn)一步(bù)显现，市(shì)场机(jī)制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价(jià)格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币条件合(hé)理适度(dù)，居民预(yù)期稳定(dìng)，不(bù)存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回(huí)落来评判经(jīng)济(jì)进(jìn)入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的(de)周期性(xìng)波(bō)动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回(huí)落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之(zhī)间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生(shēng)自去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于(yú)企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于(yú)以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资(zī)表现显著(zhù)强于房地产；伴随融(róng)资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场(chǎng)信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或被低估(gū)，前半(bàn)程靠(kào)居(jū)民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消费修复持(chí)续(xù)性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期(qī)超调后的(de)修复(fù)出现一(yī)些“积(jī)极(jí)”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等(děng)，有利于稳定低(dī)能(néng)级城市(shì)需求(qiú)。

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