昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报(bào德国对中国友好吗，德国对中国怎么样)显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国(guó)经济(jì)带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会(huì)造(zào)成(chéng)不必要的(de)伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来(lái)自(zì)于另外一个地(dì)方(fāng)，他们(men)可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在(zài)这(zhè)六(liù)个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初(chū)以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济(jì)放缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随着经济(jì)低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不是(shì)这么(me)简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五个下(xià)一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心(xīn)美联(lián)储的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将(jiāng德国对中国友好吗，德国对中国怎么样)会有(yǒu)负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失(shī)控，尤其(qí)是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国(guó)家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.德国对中国友好吗，德国对中国怎么样12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的(de)公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上市(shì)公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对(duì)行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价(jià)格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度(dù)的(de)体现，价(jià)格重心或(huò)高于(yú)上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的(de)时间(jiān)点有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从(cóng)单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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