昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的(de)点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴(bā)菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的(de)事业，在今年报告的(de)营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都经历了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不(bù)一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的(de)这五个(gè)下一(yī)代(dài)领导(dǎo)人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不(bù)能(néng)处理得当的(de)话，他(tā)就不会(huì)将伯(bó)克希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负(fù)债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一(yī)年或者(zhě)一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层(céng)，对(duì)他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美(měi)元的储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是(shì)全(quán)球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况(kuàng)下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点(diǎn)（中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国(guó)期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带(dài)来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪(zhū)市场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险。

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