金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82耐克品牌和乔丹品牌是什么关系%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌(pái)上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时(shí)间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在(zài)港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发(fā)售价(jià)为(wèi)每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并(bìng)没有引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的(de)次高端(duān)白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼(jiān)香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提(tí耐克品牌和乔丹品牌是什么关系)供三(sān)种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在(zài)逐(zhú)步增加(jiā)。报告(gào)期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书(shū)解(jiě)释称大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕(bì)业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同耐克品牌和乔丹品牌是什么关系时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商(shāng)的(de)日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六(liù)福(fú)形象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间，金(jīn)六福(fú)的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个(gè)产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体(tǐ)将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的(de)高端(duān)消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期(qī)看(kàn)趋势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩(kuò)展(zhǎn)产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少(shǎo)涨(zhǎng)了(le)两倍(bèi)。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价(jià)格带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端(duān)进(jìn)货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关(guān)产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们(men)拭目以(yǐ)待。

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