国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经(jīng)济(jì)数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和(hé)银行股价已累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第(dì)一共和银行(xíng)的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多(duō)次触发(fā)停(tíng)牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持该银行运(yùn)营的希望(wàng)在变(biàn)得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下来的(de)两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政部和(hé)美联(lián)储的官(guān)员正在(zài)与(yǔ)其他(tā)银(yín)行进行协调会议，为第一共(gòng)和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于上(shàng)月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行自身(shēn)风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的审查督导行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业审(shěn)查员未能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多(duō)的问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂(zá)性增加，该行(xíng)变得有多么不堪一(yī)击。他们的确(què)发现了(le)风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美(měi)联储监管(guǎn)不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部(bù)分(fēn)源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业(yè)改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化(huà)转变似乎导(dǎo)致联储(chǔ)的(de)监管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒(dào)闭的(de)一大问(wèn)题(tí)——利(lì)率相关风险，但美(měi)联(lián)储自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过(guò)多的(de)证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数据显示，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行(xíng)壮大(dà)，近些(xiē)年(nián)美联储忽视了范围更广的(de)问题，比如该行多年(nián)来(lái)一直突破内部风险限制，其(qí)采用的流动(dòng)性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储将重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿(yì)美元银行的一系列规定，包括压力测试和(hé)流动性(xìng)要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银行倒(dào)闭表明，需(xū)要对范围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银(yín)行存款(kuǎn)，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求(qiú)更(gèng)广(guǎng)泛的银行考虑(lǜ)到(dào)可出(chū)售证券的未实现损毁掉一个老师最好的办法益，以便让银行的资本要(yào)求更好地(dì)匹配其财务状况和风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本规(guī)划(huà)和风险管理(lǐ)不足的(de)公司，美联储(chǔ)可能增加资本或流(liú)动性的要求，或者(zhě)限(xiàn)制股票(piào)回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华(huá)达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据(jù)美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日期(qī)间(jiān)受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成(chéng)本分担的基础上提供(gōng)给州政(zhèng)府(fǔ)和符合条件的(de)地(dì)方政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主席东布(bù)罗(luó)夫斯基斯(sī)对外宣布，欧(ōu)委会已与保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰(lán)农民的(de)担(dān)忧(yōu)。具(jù)体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤(chè)回针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障(zhàng)措施。为5个(gè)受影(yǐng)响的成员国农民提(tí)供1亿欧元的(de)一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰(lán)农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数是美(měi)联储青睐(lài)的(de)通胀指标(biāo)之一。此次(cì)公布的数(shù)据再度(dù)印证了(le)美国通胀(zhàng)的居高不下(xià)，这加大了(le)美联储5月再次加(jiā)息的可能(néng)性。报告公布(bù)后，美国短(duǎn)期(qī)利(lì)率(lǜ)期(qī)货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务(wù)部公布的一季度美国(guó)宏观经济数(shù)据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE物价(jià)指数(shù)年(nián)化环比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的(de)4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨(chén)向期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出(chū)美国经济(jì)放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国(guó)经济衰退(tuì)的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机的尾部效应持续存(cún)在，金融(róng)不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储(chǔ)货(huò)币政策的(de)紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息的预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师罗(luó)亮认为。毁掉一个老师最好的办法>

　　不(bù)过，他也表示，由(yóu)于反映核心个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持(chí)续上升，再(zài)加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据(jù)也(yě)偏强，因(yīn)此美联储5月(yuè)份加(jiā)息(xī)基本不(bù)存在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数(shù)据更(gèng)多影响的(de)是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联储货币政策(cè)面临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行(xíng)业(yè)危机(jī)的爆(bào)发(fā)以及一季度经济(jì)的回落(luò)，美(měi)国(guó)当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压(yā)力已经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预期，显示(shì)出核心通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说，这(zhè)意味着进行政(zhèng)策选择时不得(dé)不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率(lǜ)将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或(huò)将更(gèng)加(jiā)注重安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强(qiáng)调对(duì)宏观风险的(de)把控，且对未来加(jiā)息的态(tài)度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点(diǎn)阵图和经济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此会议重点在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方(fāng)面(miàn)。其中(zhōng)，在决(jué)议(yì)声明方面，可重点观察措(cuò)辞(cí)调整(zhěng)变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息(xī)”相关暗示(shì)。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于经济(jì)与通(tōng)胀前景、后(hòu)续(xù)货币政策以及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩(suō)等方面(miàn)的观点论述。特别是如果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示，则无(wú)论对于(yú)商品市场还是权益市场(chǎng)而言(yán)，均(jūn)构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美(měi)联(lián)储会议需(xū)要关注(zhù)三个方面：一(yī)是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿意(yì)容忍更(gèng)高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二是美联储对(duì)于目前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风(fēng)险还是长期(qī)风险；三(sān)是美联储(chǔ)未(wèi)来的(de)货币(bì)政(zhèng)策预期，比如(rú)是(shì)否透(tòu)露(lù)下半年(nián)将降息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期风险资(zī)产将继续回调(diào)，美债(zhài)利率曲线会(huì)加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对(duì)市(shì)场而言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度(dù)上升，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前(qián)市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计(jì)加息结果不会引起市场较大(dà)波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威(wēi)尔在记者(zhě)会上对未来政策路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果美(měi)联储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了(le)6月(yuè)仍将加息的(de)倾向，则市场或(huò)将面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面(miàn)临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期(qī)美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美(měi)联储货(huò)币政策迅速转向的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振(zhèn)荡(dàng)调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市(shì)场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波反(fǎn)复，不断(duàn)激发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价(jià)格形成(chéng)支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美联(lián)储对于后(hòu)续(xù)货币(bì)政策之间的预期差，以及美国经(jīng)济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市(shì)场(chǎng)尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人数(shù)还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经(jīng)济衰退(tuì)以及美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归(guī)波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储(chǔ)议(yì)息会议(yì)落地后的一段时(shí)间(jiān)内(nèi)，市场(chǎng)仍(réng)然会延(yán)续(xù)上述的(de)修正走势，美(měi)联储还需(xū)在更多数据(jù)指引以(yǐ)及银(yín)行风险事件落地后，再相机作出政策(cè)调整，而在此之(zhī)前预计(jì)仍会延续(xù)当(dāng)前(qián)“走(zǒu)一步看一步(bù)”的决(jué)策思(sī)路。而市(shì)场对于年内降息(xī)的(de)乐观预期的修(xiū)正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸(mào)易结(jié)算体(tǐ)系(xì)下美元(yuán)的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率(lǜ)的变化，但是(shì)最近(jìn)这(zhè)种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美元结算体系的(de)变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来(lái)看，他(tā)认为目前贵金属多头驱(qū)动的(de)逻辑还没结(ji毁掉一个老师最好的办法é)束(shù)，且(qiě)近期(qī)的表现也是(shì)易(yì)涨难(nán)跌(diē)。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出了一定(dìng)程(chéng)度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国(guó)通胀(zhàng)高位带来的加(jiā)息(xī)预(yù)测，未能对(duì)贵(guì)金属(shǔ)形成有力的(de)回(huí)落压力(lì)。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属交(jiāo)易(yì)主线将回归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联储降息(xī)的(de)预期仍大幅(fú)领(lǐng)先美联储的官(guān)方预期，预计在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力(lì)下，市场对(duì)降息预期的修正或将(jiāng)带(dài)来金(jīn)银(yín)价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同时(shí)基本面因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一(yī)”假期结束后，市(shì)场将直面美联储5月(yuè)利率(lǜ)决议落地，他(tā)预计(jì)美(měi)联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假期跨越(yuè)5月(yuè)美联储议(yì)息会议等重要事(shì)件，加之(zhī)银行业危(wēi)机及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发(fā)的风险。假期后可关注贵(guì)金(jīn)属回落(luò)企稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由(yóu)于国(guó)内“五一”假期恰逢海外(wài)美联(lián)储会议这一关(guān)键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保持(chí)头寸有足够安全(quán)边(biān)际(jì)，以(yǐ)防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带来冲击(jī)。他(tā)表示，节后贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来更加(jiā)明(míng)确的方向性行情，可(kě)根(gēn)据美联储(chǔ)议息会议给出(chū)的(de)指引(yǐn)，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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