5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续(xù)处于低(dī)位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是(shì)否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续(xù)得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存(cún)在一定(dìng)的(de)估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的(de)营(yíng)收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了(l河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖e)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好(hǎo)成长能(néng)力的低(dī)估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖(nèi)医保支出(chū)并(bìng)未增加(jiā)太(tài)多(duō)，增速中的增量(liàng)大(dà)部分(fēn)都被(bèi)用于疫(yì)情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的(de)医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新(xīn)基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最具有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提(tí)高(gāo)县级医院的综(zōng)合(hé)实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策(cè)的(de)出(chū)台，相关的(de)基层(céng)医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的(de)板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更(gèng)多(duō)优质的医(yī)疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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