5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本(běn)面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好成(chéng)长能力(lì)的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速(sù)中的(de)增量大部分(fēn)都(dōu)被用于(yú)疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不(bù)及预(yù)期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大(dà)的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀)医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构(社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的(de)基础设(shè)施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比(bǐ)的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注(zhù)国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研发能力。

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