5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本面(miàn)正继(jì)续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外）存(cún)在一定的(de)估值(zhí)修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净(j化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准ìng)现金已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业的(de)经营数据(jù)来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到(dào)预期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的(de)，传统药企必(bì)须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确(què)定性的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员会(huì)召(zhào)开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级(jí)医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫(wèi)生(shēng)需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解(jiě)决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随(suí)着(zhe)具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的(de)基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会得到(dào)优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层(céng)医(yī)疗(liáo)机(jī)构的(de)采购(gòu)需(xū)求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设(shè)的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注(zhù)国(guó)内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准(xìng)能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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