4月(yuè)美(měi)国就业(yè)报告大超预期，新增(zēng)就业、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与季节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预(yù)期(qī)的(de)3.6％，位于历(lì)史低位；小(xiǎo)时工资环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国就业市(shì)场仍然(rán)维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可(kě)能导(dǎo)致(zhì)企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年份，或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来(lái)持(chí)续性存(cún)在(zài)较大不(bù)确定(dìng)。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的(de)联储23年底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美(měi)元(yuán)指数(shù)基本持平于101.5；美国三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月美国非(fēi)农数据(jù)点评

　　4月(yuè)美国就业报(bào)告大超预(yù)期(qī)，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或(huò)与季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期的(de)0.3％；劳(láo)动参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预(yù)期(qī)（图1）。非农就(jiù)业数(shù)据与(yǔ)此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农(nóng)就业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能导致(zhì)企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就(jiù)业(yè)；而4月季节因子要高(gāo)于(yú)以(yǐ)往年份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大(dà)不(bù)确定。非农发(fā)布后(hòu)，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年(nián)底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体回升，其中商(shāng)品相关行业(yè)回升明显。4月商品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业(yè)新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就(jiù)业均边(biān)际(jì)回升。商品相关行业就业边际改(gǎi)善(shàn)，或反(fǎn)映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边(biān)际回升。4月(yuè)服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内(nèi)部出现分(fēn)化。其中，医(yī)疗保健(jiàn)和商(shāng)业(yè)服务新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万(wàn)和2.0万；但此(cǐ)前吸纳(nà)就业较多的休闲酒店(diàn)业(yè)4月新(xīn)增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务业需求可能(néng)仍在走弱(ruò)。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医(yī)疗保(bǎo)健(jiàn)与零售业的总空(kōng)缺(quē)约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率创新低(dī)以及小时工(gōng)资增速(sù)回升，显(xiǎn)示(shì)劳工(gōng)市(shì)场(chǎng)韧(rèn)性较(jiào)强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波的(de)不确(què)定性冲击(jī)，4月失(shī)业率(lǜ)仍然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市场韧性较强，短(duǎn)期仍(réng)莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义有望保持稳(wěn)健(jiàn)。1季(jì)度小(xiǎo)时工(gōng)资增速低于其他工(gōng)资指标，4月小时(shí)工(gōng)资增速回升后，与(yǔ)其他工资指标的差距收(shōu)窄(zhǎi)，指示美国潜在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合(hé)意水平(píng)（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧(jǐn)缩压(yā)力。3月岗(gǎng)位空(kōng)缺数据显示，美国就业市场劳动力(lì)供应紧张局势(shì)整体(tǐ)仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就业市场紧张(zhāng)程度之一的职位空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当(dāng)前(qián)职位空缺和求职人之比的回落速度(dù)接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业市场(chǎng)才(cái)能(néng)更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期(qī)的(de)非农就(jiù)业(yè)数据将进(jìn)一(yī)步削弱联储的(de)降息意愿(yuàn)，但实(shí)际经济动能(néng)或(huò)弱于非农就(jiù)业数据(jù)所指示的水平，后续需要(yào)关(guān)注季节(jié)因子扰动下降后就(jiù)业数据(jù)的走势。非农就业超预(yù)期叠加工资增速回升，预计联储将维持相对(duì)市场更加(jiā)鹰派的立场(chǎng)。若就业(yè)数据出现明显(xiǎn)恶化(huà)，联储(chǔ)转向的可能性将加大。5月以来，第一(yī)共和银行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行(xíng)等区域银行(xíng)股价大(dà)幅下挫，中(zhōng)小银行风(fēng)险仍在(zài)发酵（参见《美(měi)国第14大银行(xíng)倒闭昭示(shì)了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发(fā)时点提前，前(qián)景存在(zài)较大(dà)不确定性(xìng)（参(cān)见《美国债务(wù)上限提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断发(fā)酵的银行(xíng)危机以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)风波，金融市场动荡可能性加大，不排(pái)除(chú)金融(róng)风险以(yǐ)及(jí)实体经济的(de)脆弱(ruò)性倒逼联储下(xià)半(bàn)年(nián)转向。

　　风险提(tí)示：美国中(zhōng)小银行(xíng)再(zài)现(xiàn)挤兑(duì)风波(bō)；欧美陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)概率(lǜ)增(zēng)加。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自(zì)：2023年5月(yuè)6日发(fā)布(bù)的《非农(nóng)强于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义