财(cái)联社(shè)记者近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了(le)解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年(nián)来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映(yìng)实(shí)体经(jīng)济(jì)需求不(bù)足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布(bù)会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在(zài)部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利(lì)率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的(de)机会，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷(dài)款没有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率更高的(de)理财(cái)产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比(bǐ)较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种(zhǒng)收(shōu)益率不(bù)同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手行通(tōng)道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联(lián)社(shè)表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距过大必(bì)然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定(dìng)价理论上(shàng)要(yào)比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持(chí)续下(xià)行未(wèi)来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利率走势的(de)预(yù)期(qī)是(shì)一致的(de)，新发(fā)的收益率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也(yě)是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的(de)产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差(chà)水平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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