作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向(xiàng)当(铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢dāng)前经济(jì)仍(réng)在(zài)温和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受(shòu)受生(shēng)猪产能(néng)充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带(dài)动(dòng铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢)价格(gé)分(fēn)别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及(jí)国(guó)内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具(jù)及(jí)交通工具(jù)用燃料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国(guó)内(nèi)生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格波(bō)动带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及制品相关(guān)行业(yè)价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业(yè)价格结束自去年(nián)底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在(zài)产能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的(de)影(yǐng)响下(xià)，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪(zhū)需求(qiú)的回(huí)升，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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