美国债务(wù)上限危机(jī)暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院(yuàn)通过了(le)一项关(guān)于联邦政府债务(wù)上限和(hé)预算的(de)法案，隔(gé)日参议(yì)院通(tō女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束ng)过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公室(shì)数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其(qí)国内(nèi)生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机(jī)制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具(jù)韧(rèn)性，而(ér)市场关注的(de)重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务(wù)上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调(diào)幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能(néng)性(xìng)非常(cháng)低，但(dàn)此前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很(hěn)多国(guó)家和行业(yè)都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国(guó)和发达市场更(gèng)具韧性，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市(shì)的(de)估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记(jì)者表示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达(dá)成(chéng)一致有确定的预(yù)期，所以近期(qī)美国以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有对美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美(měi)债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国(guó)际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费的(de)另(lìng)类策略，为(wèi)组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内(nèi)仍会(huì)高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极(jí)度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一(yī)切(qiè)资(zī)产增持(chí)现金，传统(tǒng)避(bì)险资产(chǎn)随同(tóng)风险资(zī)产一起(qǐ)下(xià)跌(diē)，因(yīn)此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并(bìng)非我(wǒ)们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到(dào)了(le)保证，在两(liǎng)年(nián)内可(kě)以继续举(jǔ)债(zhài)。最近(jìn)两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来(lái)的(de)财政政策(cè)和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持(chí)续(xù)关注就业(yè)数(shù)据和(hé)工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐观预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续(xù)加息的(de)可能，但加息(xī)周期(qī)已(yǐ)接(jiē)近尾声，利(lì)率基(jī)本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变，因此预(yù)计加息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部预计将可于(yú)未来(lái)7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动(dòng)性(xìng)收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的(de)工作重点是如何为(wèi)美债找到买女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束(mǎi)家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表的(de)贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美(měi)国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债异军突(tū)起的力(lì)量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美(měi)联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出(chū)美债(zhài)，美(měi)国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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