四大国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人(rén)民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信(xìn)用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的(de)客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利(lì)率总体保(bǎo)持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进(jìn)背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次调整更(gèng)多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有银(yín)行(xíng)一季度(dù)净息差(chà)水平(píng)均创历(lì)史新低(dī)，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议(yì)强(q桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音iáng)调，要有效防(fáng)范化(huà)解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音商业银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对(duì)于规(guī)范协定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家陈(chén)雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济(jì)复(fù)苏的大(dà)背(bèi)景下，进(jìn)一步(bù)释放市(shì)场流(liú)动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端(duān)利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确(què)定(dìng)性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提(tí)升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了(le)。在(zài)评(píng)价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期(qī)存款，但比定(dìng)期(qī)存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际(jì)存(cún)期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在(zài)银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协(xié)定存款双重功能的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都能(néng)有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降(j桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音iàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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