美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预(yù)算的(de)法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现过实(shí)质(zhì)性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球(qiú)金融、实(shí)物(wù)资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情(qíng)景(jǐng)下(xià)，中长(zhǎng)期(qī)看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美(měi)联储(chǔ)的货(huò)币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)彻(chè)底违约的可(kě)能性非常低(dī)，但此前(qián)因(yīn)为市场担忧发(fā)生发(fā)生违(wéi)约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美国和世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力(lì)的(de)相对估(gū)值，尤其(qí)看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化(huà)剂(jì)。中(zhōng)国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去(qù)年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除(chú)外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情(qíng)绪(xù)。中航(háng)信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期的(de)资(zī)产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付(fù)保(bǎo)险世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁费的另类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与美债季度展望中也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期(qī)，市场(chǎng)无差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期(qī)权保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的(de)基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产的衍生品策(cè)略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策略是做(zuò)空美国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大(dà)利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财政政策和(hé)货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议(yì)院已(yǐ)经(jīng)投(tóu)票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国(guó)未来(lái)的财政政策(cè)和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原(yuán)则(zé)，联(lián)储可(kě)能会(huì)持续关注就(jiù)业数据和工商业(yè)运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会(huì)继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不(bù)会(huì)改变，因此世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁预计加(jiā)息对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于(yú)未(wèi)来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着市(shì)场流(liú)动性(xìng)收紧(jǐn)，这或(huò)将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着(zhe)资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是(shì)否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异(yì)军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美(měi)债，美国财政部发(fā)行(xíng)美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压。他(tā)总结(jié)道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩(suō)表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此(cǐ)前暗示(shì)未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需要关(guān)注(zhù)6月利率决议(yì)中美联储是(shì)否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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