四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年(nián)以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币(campus是什么意思 campus是国誉吗bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发(fā)而动(dòng)全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投(tócampus是什么意思 campus是国誉吗u)资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通知存(cún)款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款在(zài)银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率(lǜ)总体保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增(zēng)长水平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济(jì)学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布(bù)《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去(qù)年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供(gōng)需(xū)变化(huà)，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存款利率下(xià)调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市(shì)场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。campus是什么意思 campus是国誉吗g>

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须进行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注到，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需(xū)压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存(cún)量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货(huò)币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基(jī)本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度(dù)的(de)部(bù)分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率都能(néng)有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低(dī)融资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。