财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城商行相关(guān)负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出(chū)现(xiàn)的(de)收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金(jīn)融市(shì)场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部(bù)署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是(shì)比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财市(shì)场的收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款(青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？kuǎn)，占全(quán)市场存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财(cái)收(shōu)益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之(zhī)间出现(xiàn)收益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对(duì)企业的(de)吸(xī)引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步(bù)的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续(xù)下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步(bù)下降(jiàng)。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来(lái)一(yī)段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得到(dào)银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大(dà)多(duō)是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个(gè)贷(dài)是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体的(de)趋(qū)势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的(de)影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律(lǜ)管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构(gòu)性存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银(yín)行企业(yè)活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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